华鑫证券有限责任公司孙山山近期对龙大美食进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，预制菜表现亮眼》，本报告对龙大美食给出买入评级，当前股价为8.38元。

(资料图)

龙大美食(002726)

事件

2023年4月28日，龙大美食发布2022年年报和2023年一季报。

投资要点

业绩扭亏为盈，有望加快改善

2022年营收161.16亿元（同减17.39%），归母净利润0.75亿元（同增111.45%），经营业绩扭亏为盈。2022Q4总营收46.64亿元（同增17.13%），归母净利润0.26亿元（同增102.64%）。2023Q1总营收34.77亿元（同增4.09%），归母净利润0.21亿元（同减9.56%）。2022/2022Q4/2023Q1毛利率为4.03%/4.36%/4.67%，同比+2/+16/+1pct，销售费用率为1.07%/0.81%/1.22%，同比-0.2/-0.7/-0.3pct，管理费用率为1.65%/1.57%/1.87%，同比+0.2/-0.7/+0.03pct，净利率为0.62%/0.12%/1.06%，同比+5/+30/-0.3pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别为9.41/0.46/-0.83亿元，分别同比+1173%/+167%/-114%。

持续发力预制菜，B端有望恢复

分产品看，2022年鲜冻肉/熟食制品/预制菜/进口贸易/其他营收120.31/3.37/13.14/16.1/8.24亿元，同比-13%/-6%/+11%/-57%/+94%，占比75%/2%/8%/10%/5%，其中鲜冻肉/预制菜毛利率为2%/10%，同比+0.3/+1pct。公司持续推进预制菜发展，打造亿元级、千万元级大单品，实现预制菜的稳健增长及盈利能力提升。2022年累计开发新品185款，当前肥肠系列、酥肉系列、培根系列已实现上亿级收入；烤肠系列、丸子系列未来有望破亿。2023年将开发多口味低脂鸡胸肉肠系列、低脂牛肉饼、低温午餐肉、即食牛排等产品。分渠道看，2022年经销/直销营收127.46/33.7亿元，同比-14%/-29%，占比79%/21%。公司加强大客户合作，通过固老开新推动大客户销量增长良好，2023年将发力团餐、供应链客户及区域连锁餐饮客户。全年新拓展预制菜专业经销商500多家，逐步培育核心经销商。截止2022年末，公司拥有经销商数量为8955家，较年初增加105家。分区域看，2022年山东省内/华东其他地区/华中地区/华北地区/华南地区/东北地区/西南地区/西北地区及其他营收59.72/54.4/21.56/7.4/2.84/6.9/7.32/1.03亿元，同比-12%/-24%/-8%/-12%/-49%/-9%/-23%/-22%，占比37%/34%/13%/5%/2%/4%/5%/0.6%。灌云、巴中、海南等新项目相继开工建设，有望完善全国化布局。量价拆分看，2022年生猪屠宰及肉类加工销量68.76万吨（-1.97%），对应吨价为1.99万元/吨（+5.27%）。

盈利预测

预计2023-2025年EPS分别为0.24/0.41/0.70元，当前股价对应PE分别为36/20/12倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券黄付生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为20.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙大美食（002726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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