导读：毛利率垫底，华润能助金种子酒摘掉“低端”标签吗？

文 | 新消费财研社

近日，阜阳市自规局发布关于安徽金种子酒业股份有限公司“灌装中心节水改造项目”未按规划实施建设的公示。违建原因为建筑尺寸未按规定标准，超出合理误差。

【资料图】

背靠华润系的金种子酒一举一动都吸引着诸多目光。此次违建公示也给金种子酒提了个醒，背靠央企华润，则更应严格遵守相关规定，维护公司和股东的正面形象。

从业绩来看，在徽酒“四朵金花”之中，也只有金种子酒如今还在面临盈利难题。相对于古井贡酒高歌猛进的发展态势，金种子酒实在是“高调”不起来。今年上半年，金种子酒预计净利润亏损3200万元至4800万元，华润高层入驻也并未能让其止亏。

金种子酒陷盈利困局

毛利率“垫底”，净利润五年三负

从业绩预告来看，金种子酒虽然还在亏损，但亏损已明显收窄。

公告显示，金种子酒预计上半年净利润亏损3200万元至4800万元；扣除非经常性损益事项影响后，预计归属于上市公司股东的净利润亏损3700万元到5300万元，对比去年同期亏损5508.02万元有所收窄。

根据今年一季度亏损4116万元计算，二季度金种子酒业绩在亏损700万到盈利900万间，存在业绩扭亏可能。不过，虽然二季度净利润有所改善，但今年上半年，金种子酒利润依旧为负。

回顾历年财报，金种子酒净利润亏损已成家常便饭。数据显示，在过去的五年中，金种子酒有三年都处于亏损状态。且自从2021以来，其净利润好像坐“滑梯”般滑落，亏损幅度逐步拉大。

来源于东方财富

对于亏损原因，金种子酒在财报中多次提及与产品结构、毛利率等问题有关，并给出了“报告期内，公司的中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低”的解释。

而事实的确如此，一直以来金种子酒都未能脱离“低端”标签。2022年报显示，普通白酒的营业收入为3.85亿元，同比减少2.67%，营收占公司白酒板块收入比重为56.2%。对比来看，公司中高档白酒的营业收入约为3亿元，同比减少12.5%，收入占比43.8%。

占比较高的低端白酒很大程度上拉低了金种子酒的利润率水平。2020年至2022年，金种子酒酒业部分的毛利率分别为42.02%、42.05%、38.81%，大大低于白酒行业水平。

对比来看，另外三家徽酒上市公司古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒2022年毛利率分别高达77.17%、74.16%、68.02%。

另外，在叠加公司医药板块的业务收入后，2022年金种子酒的销售毛利率仅为26.45%，在A股上市的20家白酒企业中排名垫底，和同业公司相比差距明显。

背靠华润也难以摆脱“低端”标签

在2022年业绩说明会上，有投资者提问：“如何改变金种子酒毛利率在白酒行业垫底的局面？”金种子酒总经理何秀侠表示，馥合香系列产品是公司最重要品牌战略，馥合香培养成功，公司的产品结构就会实现根本性的改变。

据悉，馥合香系列产品是金种子酒品牌换新、布局中高端战略的主角。升级后，该系列产品简称由“馫”改为“馥”，升级后的馥7/9/15/20覆盖单瓶188元至888元价格带。

事实上，面对产品低端化沉疴，金种子酒也一直在尝试改变，但似乎收效不佳。

早在2020年，金种子酒启动了中高端突围战略，推出“醉三秋1507”和“馥合香系列”产品，并有意将金种子馥合香培养为徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的战略性产品。在公司“十四五”末实现销售50亿元的规划中，馥合香新品类也会作为核心大单品，助力公司在中高端产品突围战中更进一步。

与此同时，华润系的入局也给金种子酒发展带来新机遇。2022年6月，华润战投受让金种子集团49%股权，成为金种子集团第二大股东。

华润入局至今，已有多位华润系高管入驻金种子酒管理层，并实施组织重塑、品牌重塑、渠道改造等举措，试图借助“啤+白渠道赋能”的战略，为金种子酒渠道网络和市场竞争力赋能。

彼时业内有观点认为，华润系入局有望扭转金种子酒的利润亏损，并对其推进高端化，加速变革产生积极影响。

事实证明，华润的加持的确让资本市场对金种子酒倍加关注。据统计，今年一季度，金种子酒的持股机构达到40家，去年同期仅6家。除此之外，一度高达33元/股的股票也充分证明，华润为金种子酒的投资者带来的信心增持。

然而，这些利好也只能给予金种子酒短期内在资本市场的炒作空间，并不足以掩盖其在盈利能力上的欠缺。

从财报来看，金种子酒早就启动的中高端突围战略效果平平。2021年，金种子酒中高档酒的营收同比下降32.34%至3.43亿元；2022年中高档酒收入持续下跌下降至3亿元，同比下降12.50%。

对于金种子酒的高端化之路，中国白酒行业分析师蔡学飞直言，不同于其他快消品，在白酒市场，品牌和产品消费需要经历长时间的培育。金种子酒以馥合香系列为主的中高端产品能否在短期内占领更多市场份额并不好说，白酒低端化局面的扭转也并非一朝一夕就能完成，还需要不断地沉淀与积累。

二季度业绩有望扭亏

华润系高管入驻挽颓势？

值得注意的是，除了在产品销售上为金种子酒赋能，华润系也给金种子酒带来了高层的“大换血”，一大批华润雪花系高管“空降”金种子酒，人事变动目前仍在持续。

公开资料显示，从去年七月开始，金种子酒陆续发布一系列人事变动——前总经理张向阳辞职，刘锡金财务总监的职务也被免去，同时聘任何秀侠为新任总经理，金昊为财务总监，何武勇为公司副总经理。新上任的三人均为华润系的老将，在华润雪花啤酒任职十余年。

今年2月，金种子酒发公告称，董事长贾光明因工作调整原因，不再担任公司第七届董事会董事、董事长及董事会专业委员会的相应职务，亦不再担任公司其他任何职务。

任期不到三个月，贾光明便匆匆卸任黯然离场。贾光明在任期间，虽然也带领金种子酒进行一系列改革，但对于企业盈利能力的提升却十分有限，因此也有业内有声音认为贾光明经营不善。

不仅如此，还人直言金种子酒内部管理混乱。2022年8月，金种子副总经理杜宜平提交书面辞职报告。据中国网财经报道，杜宜平离职疑似与一起“桃色丑闻”有关。据了解，杜宜平在辞职前曾被举报“婚内与下属公开姘居，并存在合作捞钱的嫌疑”，且有相应视频流出。

今年4月，金种子酒选举谢金明为公司董事，同时宣布公司法人变更为何秀侠；7月17日，金种子酒董事会聘任刘辅弼为公司副总经理。公开资料显示，刘辅弼在华润雪花相关单位有长达22年的工作经验，在华润雪花安徽地区多家分公司历任要职。

新消费财研社注意到，为了优化内部管理体系、提振业绩，金种子酒还制定了严格的薪酬管理与业绩考核办法。

金种子酒于今年4月发布经理层业绩考核办法规定，总经理全面承接公司年度和任期经营业绩考核指标，权重占比100%。其他经理层成员按照定量和定性相结合、以定量为主的导向，部分承接公司年度和任期经营业绩考核指标，权重占比50%；根据个人岗位职责和分工不同差异化设置个人考核工作指标，权重占比50%。

考核方面，公司董事会根据制定的年度经营目标确定业绩指标值，在年度董事会召开后，统一对经理层进行考核。标准总分均为100分，依据考核得分评定考核等级，其中A或A+等级不高于30%、B等级不少于50%、C/D等级不低于20%。其中，公司年度经营业绩超过100分的，经理层成员可以不评C/D等级，考核结果应用年度绩效奖金发放。

不难看出，通过业绩考核，金种子酒想要将员工与公司业绩紧密相连，并指引其各司其职有条不紊以推动公司稳步运行，促进营收，改善亏损。

最新业绩显示，今年二季度金种子酒利润亏损有所收窄，甚至有望实现扭亏，可见华润系高管的管理手腕已经让金种子酒开始展现生机。不过，华润对金种子酒的赋能作用能持续多久？能破金种子酒低端化痛点吗？未来发展仍然值得继续关注。